云南白药  （000538）6月21日公告收购丽江市国资局持有的云南白药集团丽江药业49%股权，收购代价3577 元。申银万国6月23日对此发布投资报告，维持云南白药“增持”评级。

　　历史回顾，1996-1997 年白药生产整合：1993 年云南白药上市时公司虽拥有白药配方和“云丰”牌商标，但云南白药在四个药企中生产；1996 年在政府主导下，云南白药收购生产白药的两家企业大理药业、文山药业51%股权，1997 年收购生产白药的丽江药业51%股权，对云南白药的生产经营实行了“五统一” ——计划、商标(云丰牌)、文号、质量、销售，为云南白药从2000 年开始近8 年腾飞奠定基础。

　　申银万国表示，此次收购彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题公司：三家企业原主要生产白药，因为剥夺了白药生产权，每年主要依靠云南白药从白药销售利润中拨给一定配额生存，但由于剩余49%股权多在当地政府手中，每年都为配额多少而有争议，公司之前已经完成大理药业100%股权收购，此次完成丽江药业100%股权收购，后续将完成文山药业100%股权收购，从而彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题，这也是为什么丽江药业年收入仅2000多万，利润微薄，收购49%股权代价3577 万，且有溢价的原因。

　　申银万国维持2008-2010 年0.81 元、1.04 元、1.35 元每股收益预测，预测市盈率分别为30 倍、23 倍、18 倍(2009年有融资摊薄)，这一估值开始具有吸引力。考虑短期业绩平稳、没有催化剂因素、后续有融资压力，申银万国仍然建议投资者在2008 年30 倍以下市盈率增持，云南白药是申万最看好的少数几支长期股票之一，维持“增持”评级。