国泰君安6月23日发布投资报告，针对桂林旅游(000978.SZ)21日发布08 年中期业绩预告，认为公司最困难的时候已经过去，维持其“增持”评级。

　　6月21日，公司发布08 年中期业绩预告，受08年一季度南方地区大范围的冰雪灾害、5月四川地震、6月洪灾影响，公司预计08 年1-6月净利润同比下降45%左右。国泰君安指出，公司07 年上半年实现净利润2061 万元，如果按照今年上半年同比下降45%计算，则08 年上半年实现净利润1134 万元。因此，上半年业绩下降全部来自一季度的亏损，推算得知，二季度实现净利润1915万元，同比微增2.2%。

　　国泰君安表示，公司一季度的亏损主要受到南方地区罕见的冰雪灾害影响。随着冰雪灾害的结束，四月份的旅游市场开始恢复，但是5 月份的四川地震以及6 月份的南方洪灾使得旅游市场受到一定影响，但从二季度业绩与上年基本持平可以判断，并非地震主灾区的桂林地区受影响程度要远小于一季度的冰雪灾害。尽管上半年天灾频频，但国泰君安认为下半年在正常情况下，随着奥运会的召开以及十一黄金周的到来，上半年被压制的旅游需求将在下半年得到释放，下半年的旅游市场将有好转。

　　公司的增发正在进行中，国泰君安假设1、公司在7月完成增发；2、增发7000 万股，则：1、加权股本为2.12 亿股。２、由于漓江瀑布大酒店属于同一控制下企业并购所得资产，这部分资产的利润是从1 月1日起纳入合并报表的，国泰君安预计08 年净利润在2470 万元左右。综上所述，预计08年公司基本EPS0.44元，09年为0.56 元。

　　尽管桂林旅游上半年业绩出现较大幅度的下降，但也要看到，这并非公司经营不善所致，而且，公司此次增发收购的资产质地优良，公司资源掌控战略的实施也是公司可持续发展的保证，国泰君安依然对公司发展前景抱有信心。目前公司股价(10.2 元)对应08、09 年PE 分别为23 倍、18 倍，处于行业平均估值水准。国泰君安认为公司最困难的时候已经过去，因此维持增持评级。