2008年上半年公司每股收益1.02元，符合预期2008年上半年公司实现主营业务收入52.94亿元，同比增长43.32％，实现归属股东净利润12.33亿元，同比增长108.88％，每股收益为1.02元，符合预期。中期分配方案为每10股送5股转增5股派现金0.6元（含税）。

　　焦、肥煤价格大幅上涨是业绩的主要推动力除年初上调煤炭价格外，公司年内分别在4月、6月和8月3次上调合同焦煤价格，截至8月份公司分别累计上调焦精煤、焦肥煤价格774元/吨和823元/吨（不含税），上半年焦精煤、焦肥煤的均价分别为902元/吨和924元/吨，较去年同期上涨50％左右，煤炭综合价格为611元/吨，同比上涨46.90％；产品结构的改善也为公司业绩大幅增长做出一定贡献，上半年公司生产原煤797.65万吨，同比下降3.04％，但由于公司洗选能力增加以及市场对精煤的质量要求下降，公司上半年精煤回收率达到64.65％，较上年提高10.69个百分点，公司销售焦精煤、焦肥煤合计315万吨，同比增加9.00％，原煤和洗混煤的销量则分别下降8.39％和16.65％；尽管同期成本也出现了大幅上升，但被价格的上升冲抵。08年上半年吨煤成本为383.91元/吨，较去年同期的242元/吨同比上升58.47％，主要原因有三个方面：原材料、人工费用等成本上升；采购集团瘦原煤的成本上升；安全费用由15元提升至30元。

　　2季度盈利环比提升59.38％，预计3季度环比继续提升60％分季度来看，2季度收入29.78亿元，环比提高8.56％，净利润7.58亿元，环比增长59.38％，2季度单季EPS为0.63元。2季度焦煤、肥煤价格分别为1005.53元/吨和1063.05元/吨，分别环比1季度上升24.14％和23.61％。

　　根据目前价格测算，三季度焦、肥煤均价环比2季度提升40.67％和40.69％，按此计算公司三季度单季EPS在1元左右。公司同时公布预增公告，预期前3季度业绩同比增幅为150％-200％，即1.68元-2.01元，我们预计达到上限的可能性较大。

　　公司未来2年的盈利的驱动：09年看价格、10年看产量8月份山西焦煤集团再次上调了焦煤价格，带动国内焦煤价格新一轮的上涨，由于钢铁行业需求不济，价格传导能力减弱，未来焦煤价格继续上涨的动力有所衰竭，但焦煤价格下跌空间也有限，高处维稳的可能性更大。

　　原因在于：从供给来看，09年焦原煤并无太多投产，新增产量预计在3000万吨左右，与08年持平；焦肥煤、焦精煤由于资源量少、回收率低等原因新增产能就更少，焦煤的增量只能支持2000万吨左右的生铁增量，而2007年、2008上半年年生铁的增量分别为8000万吨和2000万吨左右；从需求来看，即使悲观预测，生铁增量也应超过2000万吨左右，而且焦炉生产不能停炉，只能延长结焦时间，所以即使短期内亏损，焦炭企业仍需维持焦炭生产规模，对焦煤需求仍具刚性，因而我们判断2009年焦煤含税价格仍将维持在1500-1800元/吨的区间，则09年公司焦煤均价仍有30％-50％的涨幅，价格仍是公司09年业绩增长的驱动。

　　公司兴县1期规划产能1500万吨，2期规划产能1000万吨，目前斜沟矿井1期资源划界报告已经山西省省长常务会讨论通过，上报国土资源部，“四通一平”工作进入收尾阶段，项目核准即可正式开工建设。

　　在目前煤炭供不应求的格局下，预计国家有关部门会加快新项目审批速度。上半年担负斜沟煤炭外运的岢瓦铁路项目累计完成投资88384万元，完成铁路投资的76％，完工时间可能推迟。综合来看斜沟矿的产能贡献将待2010年。

　　上调2008年盈利预测，维持推荐评级根据公司8月1日的调价情况，我们上调公司08年EPS为2.65元，2009年为3.82元，动态PE分别为13倍和9倍；考虑到资源税的从价计征，我们按5％计算，扣除后08、09年EPS分别为2.37元和3.42元，对应的PE分别为14倍和10倍。目前的估值水平较低，长期投资价值凸显，我们维持对公司的推荐评级。