东方证券8月15日发布投资报告，针对海通证券(600837.SH)今日公布2008 年中报，给予该股“中性”评级。

　　公告显示，上半年实现营业收入40.4 亿元，同比下降14.91%，归属于上市公司股东净利润20.1 亿，同比减少1.44%，每股收益0.24 元；从季度利润环比来看，二季度实现净利润11.1 亿，环比增长24%；归属于上市公司股东的所有者权益375 亿，较年初增长2.5%。自营业务的良好表现是公司业绩超预期的主要原因。 公司上半年实现自营业务收入4.77 亿元，其中约0.92 亿为权证创设收益；扣除权证业务，公司实现投资净收益9.58 亿，公允价值变动损益-5.73亿。上半年末公司交易性金融资产中股票资产规模仅为1.73 亿元，较年初大幅减少94%，投资额度控制帮助公司抑制了自营业务可能产生的亏损。另外，比较难得的是，上半年末公司可供出售金融资产项下仍有5.77 亿浮盈，东方证券认为公司自营业务风险已基本得到释放。

　　东方证券指出，2008 年以来公司业务及经营方面的亮点还包括：1、08 年上半年公司经纪业务(股票基金)市场占有率达到4.33%，较2007 年提升0.37 个百分点，上半年实现经纪业务实现收入24 亿，同比降低18%，小于市场股票基金交易总规模31%的下降幅度。2、公司于08 年7 月末获得了直投业务资格，直投业务有望成为公司新的利润增长点。此前公司通过海富产业基金(公司持股比例为67%)管理的中比基金已有数单直投业务成功投资的经验，相信将有助于公司此项业务的拓展。由于业务周期较长，东方证券认为至少在2010 年才能对公司业绩形成实际贡献。3、公司在08 年证监会分类监管评级中获评A 类AA 级，较07 年有较大进步，表明公司目前已具备合规经营理念及良好的内控制度。4、上半年公司还发行了第二个集合资产管理计划，成立规模9.05 亿；并获得了期货中间介绍业务(IB)资格。

　　东方证券表示，公司全年业绩增长仍面临2007 年高基数的压力。在扣除浮盈一次性因素后，公司也面临盈利渠道有限、收入来源不够多元化的问题。但是具备一定网点规模优势及雄厚资金实力是公司相对其他中小券商的优势所在，并将有助于公司抵御市场波动及获取创新业务资格、拓展业务规模。

　　东方证券将公司2008 年EPS 由0.55 元下调至0.50 元，主要原因在于对指数涨幅假设的下调从而导致自营业务收入的调降。当前股价对应2008 年34.9 倍PE，3.7 倍PB，估值在行业内处于偏高水平。下半年11-12 月份将有较大规模的定向增发机构获配股份解禁流通(解禁规模达到现有流通股本的15 倍)，提请投资者注意。综合考虑以上因素，东方证券给予公司“中性”评级。