天相投顾8月28日发布投资报告，维持贵州茅台(600519.sh)“增持”评级。

　　2008年1-6月，公司实现营业收入46亿元，同比增长76％；归属于母公司的净利润22.40亿元，同比增长164％；实现每股收益 2.37元，大幅超过天相的预期，同时也大幅超过市场平均预期近50%。

　　业绩超预期主要来自于预收账款的结算。毛利率提升、有效的费用控制以及所得税率下降带来净利润率大幅提升，报告期内，公司净利润率达到48.48%，同比提高16个百分点。

　　根据中报的最新情况，天相调升公司茅台酒收入以及毛利率的预测，调整费用率假设。调升后，预计公司08-10年的EPS分别为4.89元、6.26元和8.06元，对应的动态PE分别为28X、22X和17X，公司作为白酒行业的龙头企业，未来业绩稳定增长有比较大的保证，目前的估值水平已近较低区域，天相维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：(1)大盘波动对公司股价的影响；(2)宏观经济的不景气可能会高端白酒消费产生一定的影响。