天相投顾8月28日发布投资报告，维持白云机场(600004.sh)“增持”评级。

　　08年1-6月，白云机场营业收入同比增长18.57%；实现归属于母公司所有者的净利润2.5亿元，同比增长33.9%；折合每股收益0.22元，符合市场预期。

　　上半年，白云机场尽管业务量增速放缓，但增长速度依然领先三大机场。公司航空性业务收入同比增长22.52％，是推动公司收入增长的主要原因；非航业务收入增长13.6％，占收入比重为42.6％，尽管权重在国内相对领先，但其盈利能力尚需进一步提升。

　　公司费用控制能力进一步提升，管理费用同比仅增加0.75％，营业费用因公司推行特许经营权举措同比大幅度下降了43.5％；但综合毛利率下降2.85个百分点。我们认为，公司成本费用控制能力的上升将在下半年继续体现，成为公司08年业绩快速增长的一大重要因素。

　　从投资的角度来看，白云机场具备业务量未达瓶颈、资本开支不大、机场商业发展刚刚起步和存在成本费用控制空间等特点，能推动未来几年利润持续快速增长。

　　报告预计白云机场08-10年EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元，对应的动态PE分别为24.4倍、18倍和13.8倍。机场股在弱市中的表现和相对确定的利润增长，使得公司具备防御性特性，因此，天相依然维持对公司的“增持”投资评级。

　　风险提示：关注经济持续下滑风险、自然灾害、联邦快递入驻后运营不如预期等不利于业务量增长的风险。