天相投顾8月28日发布投资报告，维持上海机场(600009.sh)“增持”评级。

　　08年上半年，上海机场营业收入同比增长4.34%；营业利润同比下降32.29%；实现归属于母公司所有者的净利润5.08亿元，同比下降37.62%；折合每股收益0.26元，低于市场之前的预期值0.28元。

　　天相表示们，报告期上海机场利润大幅度下滑原因在于：1)机场收费改革降低外行收费水平，公司航空业务收入在业务量增长背景下同比下降5％；2)浦东机场二期工程投入运营，报告期内增加固定资产折旧1.45亿元，比去年同期增长95％，使得毛利率下降18个百分点；3)在建工程转固，资本化利息支出开始费用化，增加报告期财务费用4773万元；4)航油采购成本上涨影响，航油公司贡献净利润比去年同期下降约15％，低于预期；5)所得税暂按25％计算。上述因素在下半年将继续对公司盈利水平产生冲击。

　　上半年，上海机场场地租赁、商业餐饮租赁、能源收入分别同比增长24％、14％、17％；合营公司德高动量广告公司上半年贡献投资收益4446万元，比去年同期增长42.5％。我们认为，随着机场二期工程逐步运营成熟，公司非航业务将会获得高速发展。

　　尽管上海机场当前面临诸多问题，但其区位优势、非航发展、资产收购、规模扩张等决定其中长期投资价值显著。

　　不考虑资产收购，报告预计上海机场08-10每股收益分别为0.55元、0.75元、1.03元，对应的动态市盈率分别为29.8倍、22.1倍、16倍， 08年公司估值水平高于行业平均水平。天相认为，上海机场成长前景广阔，具有较好的中长期投资价值，在公司基本面和业绩低点时期进行投资，可能将获得更为丰厚的收益。因此，维持对公司的“增持”投资评级。

　　风险方面关注业务量增长持续低迷、二期工程运营后大幅度增加成本费用和收购不如预期等。