天相投顾8月28日发布投资报告，维持上实发展(600748.sh)“增持”评级。

　　2008中报显示，上实发展上半年实现营业收入10.75亿元，同比增长165.50％；营业利润3.12亿元，同比增长1667.28%；归属母公司净利润1.85亿元，同比增长593.35％；摊薄EPS0.17元。

　　根据公司中报，08年上半年业绩增长的原因是去年同期基数较低、今年公司结算项目增加及新增工程承包收入所致，而利润增速大大超过收入增速的主要原因是房地产业务的毛利率增长了3.8个百分点和期间费用大降1.1亿元约52.41%，因为去年同期期按新准则调整将年初长期待摊费用一次性进期间费用，此外公司今年转让子公司股权获得了8100万元的投资收益。

　　今年年初，上实发展完成了涉及资产总额近42亿元的定向增发，使得上实发展的土地储备和商业地产资源大幅增加，进一步完善了公司“沿海沿江”发展的战略布局，基本实现了覆盖环渤海地区、长三角地区、泛华南地区的整体项目扩张。

　　重大资产重组给公司带来项目储备的同时，也提高了公司的资产负债率，由于注入项目中大部分都处于前期开发阶段，资金需求较大以及上半年大力进行项目拓展，再加上国家今年的货币紧缩政策，使公司面临较大的资金压力。上半年的每股经营净现金流为-1.04元，公司中报中的资产负债率为75.96%，上半年短期借款为25.6亿元，较年初增加近一倍，这些都显示出了上实发展的资金紧张状况。同时，我们也注意到，账面预收账款仅为1.79亿元，公司下半年可结算资源不多，公司业绩释放至少需要等到09年。

　　报告将上实发展08、的盈利预测从此前的EPS0.49元调低为0.35元，维持09年EPS0.73元的盈利预测不变，维持公司的“增持”评级。