本周大家关注的焦点无疑是四川汶川发生的7.8级大地震，尽管股市也在一定程度上受到地震的影响，但整体走势显得波澜不惊，上证指数一周上涨10.74点，涨幅仅为0.30%。在股指下方政策底支撑明显的情况下，股指缘何未能上攻4000点呢？

　　市场分析人士表示，目前有多种因素限制股指上涨，最根本的是目前机构投资者正在观望管理层的后续政策，导致近期A股市场交易额持续萎缩。从技术上来看，目前上证指数的位置令其面临方向选择，而从机构席位的交易来看，机构投资者显然仍缺乏明确的方向感。对于一轮级别比较大的反弹行情，尤其是在目前出现汶川大地震的情况下，主力其实是希望得到管理层新的利好政策配合的，否则上攻的节奏将比较缓慢。

　　上述人士同时表示，由于此前在3800点一带区域沉积了不少套牢盘，大盘如果要向更高位置推进，首先面临的就是如何消化这部分套牢盘的问题。如果不充分消化这部分套牢盘，在大盘继续上冲的过程中，将成为越来越大的隐患。而近期的这种震荡洗盘走势，其目的就是为了消化该区域的套牢盘。而后市股指的上涨也需要酝酿新的主流热点板块，如抗通胀概念等。

　　短期：“大小非”仍为市场所忌

　　短期来看，除了地震这一突发因素外，交通银行(601328.SH)本周五132.43亿股限售股的解禁上市无疑是限制股指本周上攻的最大因素。

　　交通银行本次上市流通的限售股包括两部分：一是首次公开发行前已发行的内资股127.64亿股；二是首次公开发行时向战略投资者配售的4.79亿股。由于交通银行此前的流通A股仅有22.33亿股，此次解禁股上市使其流通股本猛增近6倍，股价压力显而易见。

　　从昨日交通银行的成交情况来看，尽管其成交量较平时放大了3倍有余，但单日换手率仅为1.95%，仍处于正常范围之内，股价则是下跌3.07%，以9.46元报收。

　　由于交通银行的H股昨日报收于10.80港元，已较A股股价溢价2.30%(按昨日中间价换算)，成为A＋H股中仅有的2家A股较H股折价的公司。有市场人士认为，由于H股市场是一个主要由机构投资者主导的市场，其对交通银行的定价应该具有一定的合理成分，因此解禁的交通银行限售股股东在目前的价位抛售交行，明显不太合算。再加上交行大部分解禁的限售股由国有企业持有，因此其抛售的愿望并不强烈，交行股价近期下跌更多的是市场存量资金出于对限售股上市的恐惧所致。

　　尽管如此，不断涌进市场的大批限售股仍然成为了制约股指上攻的重要因素，就在下周，市场又将迎来中国联通(600050.SH)10.6亿股限售股、江中药业(600750.SH)1479万股限售股自5月19日起上市流通。

　　中期：PPI走高引发盈利担忧

　　国家统计局近期公布的经济数据显示，4月份PPI同比上涨8.1%，连续第九个月扩大涨幅，并再创逾三年新高；与此同时，4月CPI同比上涨8.5%，也于近期高位徘徊。

　　一位基金业人士日前接受《第一财经日报》采访时表示，尽管周一CPI数据出台后央行马上提升了存款准备金率，在短期内消除了市场对加息的担忧，但不断上涨的PPI还是让很多机构投资者对宏观经济形势很担心。上游工业品价格的不断上涨会否传导到下游从而使CPI居高难下，抑或上市公司无法将不断上升的成本传导到下游从而导致盈利增速下降甚至减少，这都需要继续观察。

　　此外，上述基金人士还表现，由于四川是重要的生猪和粮食产地，尽管此次地震不会从总体上给粮价带来太大压力，但局部地区还是会受到一定影响，可能将对近期出现回落的猪肉价格走势产生影响。

　　而一位资深市场人士也认为，通货膨胀和经济发展对央行的货币政策而言无疑是个两难选择，既然目前央行还是重点关注通胀问题，那么整体经济的增速肯定会受到一定影响，只是程度多少的问题。在这样的宏观经济形势下，上市公司的整体业绩增速也会受到影响，这也在很大程度上制约了股价的上涨空间，机构的担心不无道理。

　　长期：人民币升值或趋缓

　　人民币升值是本轮牛市最大的一条投资主线，不过，近期境外人民币不可交割远期(NDF)汇率出现的大幅回落，或在显示境外市场对于人民币的升值预期的持续弱化，而这也将动摇本轮牛市最大的根基。

　　彭博资讯系统显示，截至昨天17：00，境外市场1年期人民币对美元NDF汇率跌至6.5964，此前最低曾跌至6.6315。以6.5964的汇率计算，境外市场对于1年后人民币升值幅度的预期已缩窄至5.62%。

　　众所周知，人民币升值是本轮牛市最大的投资主线，随着这一预期的弱化，通过各种渠道进入A股市场的“热钱”是否会蜂拥而出也正成为市场人士关注的焦点。

　　一位私募人士就表示，暂时来看人民币升值的趋势还不会改变，但一旦市场形成了这种预期的话，对股市的影响无疑很大。先不说外资的撤离对股市的影响有多大，数以千亿美元计的热钱一旦集体撤离，对中国的宏观经济将是个严峻考验，这要求监管层未雨绸缪，吸取东南亚金融危机的教训。