股票的基本走势取决于基本面趋势，从股市的角度来看就是取决于宏观经济的运行态势。但事实上，股市常常反应过度，形成我们熟知的“繁荣—萧条”的更迭。在上涨的过程中，投资者的过热情绪容易进入忘记“价格取决于价值”的基本常识的阶段，从而形成价格泡沫，也就是牛市。但市场往往又具有纠偏能力，当市场意识到股价处于基本面不支持的情况下，则会形成抛售；初期的抛售一般是理性的，但市场形成的自我反射会导致出现恐慌性抛售，也会出现投资者忘记常识的情况，从而贱卖自己的股票，形成熊市的低迷。 

　　事实上，股市低迷时是股价最具价值支持的时候，但市场的恐慌性心理或者对于不确定性的担忧，使得只有真正按照价值进行投资的投资者成为最大的赢家。 

　　上证综指从去年10月16日高点至今跌幅超过五成。结合典型的牛熊周期规律和特征看，A股市场正在经历资金回抽及恐慌性抛售阶段，表现为近两年大量进入股市的资金在逐步回流银行，这种情况从宏观上就是M1与M2形成死亡交叉，我们看到5月末M2同比增长18.07％，M1同比增长17.93％。这意味着支持股市上涨的必要条件开始削弱，如果任其发展，股市即使存在很合理的估值水平，仍然会进入低迷期、萧条期，从而出现2004年、2005年的局面。因此，我们的监管部门不能简单根据“经济好了，股市就会好”来判断股市是不是健康，而应该结合股市的运行规律来看。 

　　从历次股市经历的周期看，一旦股市进入萧条期，其自身的自我调节能力减弱，没有政府的外力干预，都不可能走出低谷，进入正常的发展轨道。可以说，每一次为改变股市的低迷局面，经济、金融等部门都要付出昂贵的代价。以史为鉴，我们的有关部门是不是能够更积极些，以避免股市重蹈覆辙。 

　　从基本估值的角度，当前股市处于历史低位区域，意味着投资吸引力在逐步提升，但新的秩序没有确立之前，种种不确定性都在增加投资的风险，如宏观经济增速的回落、通货膨胀的加剧、上市公司盈利能力的下降，特别是A股逐步全流通，引导市场进入估值体系重建的时期，增加了投资的短期风险。在这种由于不确定性引发的恐慌下跌中，考验的是政府及监管机构的反应，特别是通过什么样的举措来稳定市场的预期，增强投资者的信心。