软件行业：表现优于大盘 荐1较好防御型股
2008-06-12 21:24:06
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投资要点：
5月份，计算机软件行业涨幅为4.03％，比沪深300指数涨幅（－4.8％）高8.8个百分点，在82个二级子行业中排名第16位。从多项指标来看都明显好于大盘。
从历史行业市盈率水平和A股总体市盈率水平的比率关系来看，软件行业较为抗跌，是较好的防御型品种。
软件行业今年前三次统计情况均比2007年前三次统计情况要好。行业收入规模的呈现快速增长的态势。
创业板推出时间后移，美国和周边股市的疲弱更凸显我国创业板的价值。
在市场弱势的情况下，我们更看好有清晰的产品结构，稳定的客户来源，有执行力的领导团队的用友软件（600588）作为防御型的投资品种。
一、市场表现优于大盘，是较好的防御型品种
5月份，计算机软件行业涨跌幅度为4.03％，比沪深300指数涨幅（－4.8％）高8.8个百分点，在82个二级子行业中排名第16位。
在全月20个交易日中，软件行业指数上涨共有11天，其中有四个交易日的涨幅超过3％；下跌9天，其中两个交易日的下跌幅度超过3％，下跌原因均是受大盘走势出现大幅下挫的拖累。当月沪深300指数上涨天数仅为8天，上涨超过2％的交易日为4个，下跌超过2％的交易日也为4个。软件行业整体表现明显好于大盘。
个股方面，在全部32家软件上市公司（按申万行业分类）中，五月份涨幅超过10％的共有6家，占行业的比重为18.75，跌幅超过10％的共有4家，占行业比重的12.5％。比较A股全部1542家股票（剔除当月停牌的股票），涨幅超过10％的股票共有161家，占比10.44％，跌幅超过10％的股票共有424家，占比27.5％。软件行业个股表现仍好于大盘。
新股上市方面，5月份共有19家公司在A股市场上市，全部为中小企业板上市公司，其中2家为计算机设备制造公司，2家软件公司分别是启明信息，科大讯飞，发行股份数分别为0.32亿股，0.268亿股，上市首日涨幅分别为86％，139％，当日深成指涨幅分别为－1.78％和0.66％。
从历史行业市盈率水平和A股总体市盈率水平的比率关系来看，软件行业较为抗跌，是较好的防御型品种。在测算软件行业市盈率水平的变化与当时的市场市盈率水平的变化的关系时，我们发现软件行业市盈率水平和A股市场整体市盈率水平的比率与A股市场整体市盈率水平呈负相关的关系（图2），即当A股市场整体市盈率水平越高时，软件行业与A股市场整体市盈率水平的比率越低，而当A股市场整体市盈率水平越低时，软件行业与A股市场整体市盈率水平的比率越高。也就是说，软件行业在牛市中的涨幅往往不如A股的平均水平，容易出现滞涨的情况；而软件行业在市场弱势中的跌幅往往要小于A股市场的平均水平。因此在弱势行情中软件行业是较好的防御品种。
从信息和工业化部发布的1－2月、1－3月、和1－4月份软件行业的三次统计情况来看，均明显好于2007年的前三次统计情况（见图3）。其中，软件行业1－2月份收入922亿元，比2007年增长1－2月份收入增长28.7％，增速比去年同期增速提高了8.2个百分点；软件行业1－3月份收入1443亿元，同比增长29.9％，增速比去年同期增速提高了3个百分点；软件行业1－4月份收入1935亿元，同比增长31.2％增速比去年同期增速提高了3.2个百分点。
互联网已经成为了软件企业提供服务的最重要的手段，随着这种服务手段在软件企业中的应用不断深化，推动了软件服务子行业规模的快速增长，软件服务子行业对全行业的影响不断加大。08年1－4月，软件服务子行业累计完成收入356亿元，同比增长48.2%，增速比软件全行业高17个百分点，增速比去年同期增速提高了12.1个百分点，占软件行业比重为18.4%，比去年同期高出2.1个百分点。
从近期深交所负责人的表态中可以看出，深交所的创业板的前期准备工作已经完成，而且从管理层的表态中可以确定，创业板是今年最重要的工作之一，年内推出应该没有异议。就具体影响推出时间的主要因素我们认为有以下几点：
1：目前的市场情况。因为近期市场的持续低迷，可能造成创业板一推出即遭受冷遇，从而影响创业板的建设。
2：投资者心理因素。从证监会副主席姚刚的关于创业板对市场影响的表态中可以看出，实际上创业板的推出从资金面上考虑影响并不大。更多的影响是在心理层面。管理层从呵护投资者的角度考虑，可能会在资金面比较宽松的时候择机推出创业板。
3：奥运会因素。考虑到奥运会之前要保证证券市场的稳定，以此，推出时间可能会推迟到奥运会之后。
4：资金面情况。中建股份已明确在6月份上市，融资额高达400亿元。从大小非解禁情况来看，只有7月份和9月份的解禁股的市值小于1000亿元，分别为710亿和286亿元（以6月5日的收盘价计算），其他各月均超过1000亿元，其中8月，11月和12月为解禁高峰，均超过2000亿元。因此9、10月份解禁压力不大的月份可能成为创业板推出的有利时机。
5：配套政策。自2008年3月22日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求结束已经有2个月的时间。相应配套的创业板的准入、退出交易制度、信息披露制度、交易等制度以及保荐人管理办法等相应规则也在不断的制定和完善的过程中。一旦相应的配套政策得以批准，随后就可能迎来创业板的推出。
我们认为因为美国次债危机引发的全球资本市场的低迷，凸现了我国创业板的作为融资渠道和风险投资资本退出渠道的价值。同时大量丰富的可在创业板上市的资源，增加了投资品种，可能带动新的投资亮点。软件行业企业将因为创业板的推出得到价值重估，同时优质的软件行业上市资源也将更多的保留在国内，从而对软件行业产生积极的影响。
三、防御型软件上市公司的选择
在市场弱势的情况下，我们更看好有清晰的产品结构，稳定的客户来源，有执行力的领导团队的用友软件（600588）作为防御型的投资品种。
大盘从2007年10月16日6124点下跌到08年6月5日的3351点期间，用友软件累积涨幅为34.9％，位于全部A股区间涨幅第63位。
近日，用友软件完成股权激励计划，公司一批骨干力量获得相应股权，有利于保证管理层的稳定。从用友软件管理层的变化我们可以发现，公司的高层管理团队自2001年上市以后，都保持相对稳定。同时公司的管理费用率呈持续下降的趋势，公司的管理能力不断提升。
用友软件产品线清晰，在管理软件领域市场占有率多年保持第一名。08年4月18日新产品U9发布，这款软件是全球第一款完全基于面向服务架构（SOA）的企业管理软件，公司的核心竞争能力得到提升。
管理软件的粘性，退出成本，用友软件多年来的品牌建设以及用友软件提供的及时全面的售后服务，使用友软件拥有良好的客户基础，同时，用友软件已经建立起的强大的销售渠道，也是用友软件可以获得比同行业企业更多的新客户资源。
我们预计用友软件2008－2010年三年的每股收益分别为0.9元，1.15元和1.38元，给予公司“增持”的评级。
5月份，计算机软件行业涨幅为4.03％，比沪深300指数涨幅（－4.8％）高8.8个百分点，在82个二级子行业中排名第16位。从多项指标来看都明显好于大盘。
从历史行业市盈率水平和A股总体市盈率水平的比率关系来看，软件行业较为抗跌，是较好的防御型品种。
软件行业今年前三次统计情况均比2007年前三次统计情况要好。行业收入规模的呈现快速增长的态势。
创业板推出时间后移，美国和周边股市的疲弱更凸显我国创业板的价值。
在市场弱势的情况下，我们更看好有清晰的产品结构，稳定的客户来源，有执行力的领导团队的用友软件（600588）作为防御型的投资品种。
一、市场表现优于大盘，是较好的防御型品种
5月份，计算机软件行业涨跌幅度为4.03％，比沪深300指数涨幅（－4.8％）高8.8个百分点，在82个二级子行业中排名第16位。
在全月20个交易日中，软件行业指数上涨共有11天，其中有四个交易日的涨幅超过3％；下跌9天，其中两个交易日的下跌幅度超过3％，下跌原因均是受大盘走势出现大幅下挫的拖累。当月沪深300指数上涨天数仅为8天，上涨超过2％的交易日为4个，下跌超过2％的交易日也为4个。软件行业整体表现明显好于大盘。
个股方面，在全部32家软件上市公司（按申万行业分类）中，五月份涨幅超过10％的共有6家，占行业的比重为18.75，跌幅超过10％的共有4家，占行业比重的12.5％。比较A股全部1542家股票（剔除当月停牌的股票），涨幅超过10％的股票共有161家，占比10.44％，跌幅超过10％的股票共有424家，占比27.5％。软件行业个股表现仍好于大盘。
新股上市方面，5月份共有19家公司在A股市场上市，全部为中小企业板上市公司，其中2家为计算机设备制造公司，2家软件公司分别是启明信息，科大讯飞，发行股份数分别为0.32亿股，0.268亿股，上市首日涨幅分别为86％，139％，当日深成指涨幅分别为－1.78％和0.66％。
从历史行业市盈率水平和A股总体市盈率水平的比率关系来看，软件行业较为抗跌，是较好的防御型品种。在测算软件行业市盈率水平的变化与当时的市场市盈率水平的变化的关系时，我们发现软件行业市盈率水平和A股市场整体市盈率水平的比率与A股市场整体市盈率水平呈负相关的关系（图2），即当A股市场整体市盈率水平越高时，软件行业与A股市场整体市盈率水平的比率越低，而当A股市场整体市盈率水平越低时，软件行业与A股市场整体市盈率水平的比率越高。也就是说，软件行业在牛市中的涨幅往往不如A股的平均水平，容易出现滞涨的情况；而软件行业在市场弱势中的跌幅往往要小于A股市场的平均水平。因此在弱势行情中软件行业是较好的防御品种。
从信息和工业化部发布的1－2月、1－3月、和1－4月份软件行业的三次统计情况来看，均明显好于2007年的前三次统计情况（见图3）。其中，软件行业1－2月份收入922亿元，比2007年增长1－2月份收入增长28.7％，增速比去年同期增速提高了8.2个百分点；软件行业1－3月份收入1443亿元，同比增长29.9％，增速比去年同期增速提高了3个百分点；软件行业1－4月份收入1935亿元，同比增长31.2％增速比去年同期增速提高了3.2个百分点。
互联网已经成为了软件企业提供服务的最重要的手段，随着这种服务手段在软件企业中的应用不断深化，推动了软件服务子行业规模的快速增长，软件服务子行业对全行业的影响不断加大。08年1－4月，软件服务子行业累计完成收入356亿元，同比增长48.2%，增速比软件全行业高17个百分点，增速比去年同期增速提高了12.1个百分点，占软件行业比重为18.4%，比去年同期高出2.1个百分点。
从近期深交所负责人的表态中可以看出，深交所的创业板的前期准备工作已经完成，而且从管理层的表态中可以确定，创业板是今年最重要的工作之一，年内推出应该没有异议。就具体影响推出时间的主要因素我们认为有以下几点：
1：目前的市场情况。因为近期市场的持续低迷，可能造成创业板一推出即遭受冷遇，从而影响创业板的建设。
2：投资者心理因素。从证监会副主席姚刚的关于创业板对市场影响的表态中可以看出，实际上创业板的推出从资金面上考虑影响并不大。更多的影响是在心理层面。管理层从呵护投资者的角度考虑，可能会在资金面比较宽松的时候择机推出创业板。
3：奥运会因素。考虑到奥运会之前要保证证券市场的稳定，以此，推出时间可能会推迟到奥运会之后。
4：资金面情况。中建股份已明确在6月份上市，融资额高达400亿元。从大小非解禁情况来看，只有7月份和9月份的解禁股的市值小于1000亿元，分别为710亿和286亿元（以6月5日的收盘价计算），其他各月均超过1000亿元，其中8月，11月和12月为解禁高峰，均超过2000亿元。因此9、10月份解禁压力不大的月份可能成为创业板推出的有利时机。
5：配套政策。自2008年3月22日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求结束已经有2个月的时间。相应配套的创业板的准入、退出交易制度、信息披露制度、交易等制度以及保荐人管理办法等相应规则也在不断的制定和完善的过程中。一旦相应的配套政策得以批准，随后就可能迎来创业板的推出。
我们认为因为美国次债危机引发的全球资本市场的低迷，凸现了我国创业板的作为融资渠道和风险投资资本退出渠道的价值。同时大量丰富的可在创业板上市的资源，增加了投资品种，可能带动新的投资亮点。软件行业企业将因为创业板的推出得到价值重估，同时优质的软件行业上市资源也将更多的保留在国内，从而对软件行业产生积极的影响。
三、防御型软件上市公司的选择
在市场弱势的情况下，我们更看好有清晰的产品结构，稳定的客户来源，有执行力的领导团队的用友软件（600588）作为防御型的投资品种。
大盘从2007年10月16日6124点下跌到08年6月5日的3351点期间，用友软件累积涨幅为34.9％，位于全部A股区间涨幅第63位。
近日，用友软件完成股权激励计划，公司一批骨干力量获得相应股权，有利于保证管理层的稳定。从用友软件管理层的变化我们可以发现，公司的高层管理团队自2001年上市以后，都保持相对稳定。同时公司的管理费用率呈持续下降的趋势，公司的管理能力不断提升。
用友软件产品线清晰，在管理软件领域市场占有率多年保持第一名。08年4月18日新产品U9发布，这款软件是全球第一款完全基于面向服务架构（SOA）的企业管理软件，公司的核心竞争能力得到提升。
管理软件的粘性，退出成本，用友软件多年来的品牌建设以及用友软件提供的及时全面的售后服务，使用友软件拥有良好的客户基础，同时，用友软件已经建立起的强大的销售渠道，也是用友软件可以获得比同行业企业更多的新客户资源。
我们预计用友软件2008－2010年三年的每股收益分别为0.9元，1.15元和1.38元，给予公司“增持”的评级。
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