一、10月份行业重大事件回顾

    1、17届三中全会精神

    2008年10月12日中国共产党第十七届三中全会通过《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》。该决定的重大意义远远超出了农业领域。规范土地经营权流转、加强农村公共服务、更多的强农惠农补贴等政策取向对农业产业的长远发展奠定了政策基础。

    2、食品安全问题

    日前，香港食物安全中心指在一款内地出口的品牌鸡蛋中检出三聚氰胺超标，需要召回。此事件发生后，香港和内地更多机构纷纷开始对鸡蛋进行三聚氰胺检测。湖北京山鹏昌农产品有限公司等更多企业牵涉其中。估计将对鸡蛋销售产生严重的短期影响。广州鸡蛋销售量一度骤减2/3。预计随着对蛋白饲料和养殖业的检测和整顿。危机将引起政府和消费者对食品安全的再次高度重视。10月23日，全国人大常委会对《食品安全法》草案进行了第三次审议，做出了8项修改。

    二、10月以来农产品价格走势

    国内和国际农产品价格在2008年10月至11月间大体呈现单边下滑态势。

    10月份中国食品类价格同比上涨8.5%。其中，肉禽及其制品价格上涨6.7%（其中猪肉价格下降1.2%），鲜菜价格上涨0.2%，粮食价格上涨6.9%，油脂价格上涨10.9%，水产品价格上涨12.7%，鲜果价格上涨5.5%，鲜蛋价格上涨4.2%，调味品价格上涨6.3%。数据显示，10月份居民消费价格总水平同比上涨4.0%。其中，城市上涨3.7%，农村上涨4.6%；食品价格上涨8.5%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨4.9%，服务项目价格上涨0.9%。从月环比看，居民消费价格总水平比9月份下降0.3%；食品价格下降0.9%，其中鲜菜价格上涨3.9%，鲜蛋价格下降4.4%。

    由次贷危机引起的全球经济的衰退，目前已较为明显地显现。由于预期需求下降，全球大宗商品期货价格纷纷暴跌。供求面的因素亦不能支持农产品价格继续保持高位。“十一”至今，许多种农产品价格已经由今年的最高点被拦腰截半。美元指数的走强说明国际资金从商品市场撤出，把美元当作相对安全的避风港。

    10月份至今，国际农产品主要品种的主力合约价格均快速下跌，跌幅在10%至22%之间。

    三、美国农业部11月数据：大豆玉米亩产和产量略调低

    2008年11月10日美国农业部公布了最新的农产品月度供需报告。

    1、小麦

    本月预测美国小麦供需数据基本没有变化，只有需求量略做调整。小麦种用量下调200万蒲式耳，反映出2009年冬小麦种植面积将低于此前预测的情况。今年秋收进度延迟造成软红和硬红冬麦种植机会受限。分品种小麦的进出口量有所调整，反映出本年度以来出口装船进度情况。预测所有小麦农场季节平均价格为每蒲式耳6.55—7.15美元，低于上月预测的6.6—7.4美元。全球小麦供应量增加而期现货价格持续下跌导致本年度剩余时间小麦价格前景看淡。

    本月预测全球2008/2009年度小麦产量将达到创纪录的6.824亿吨，较上月预测增加220万吨。小麦消费量增加90万吨，小麦年终库存量增加80万吨。

    2、粗粮

    相比上月修正过的预测，本月农业部下调了美国2008/2009年度饲粮供应预测量。美国玉米产量预测下调了1300万蒲式耳。玉米出口量下调了5000万蒲，反映了出口销售和装船进度缓慢及国外竞争加剧的状况。玉米年终库存上调3600万蒲式耳。预测玉米农场季节平均价格为每蒲式耳4—4.8美元，低于上月预测的4.25—5.25美元。期现货价格下挫导致2008/2009年度农场季节平均价格前景黯淡。全球粗粮供应量增加而饲用量下降也将抑制美国粗粮价格。

    本月预测全球2008/2009年度粗粮进出口量基本没有变化。全球粗粮饲用量下调，其中玉米饲用量下调260万吨。全球大麦产量也下调130万吨。由于玉米年终库存上调460万吨而大麦库存上调110万吨，本月预测全球年终库存量高于上月预测水平。

    3、油籽

    由于大豆和棉籽产量下调，本月预测美国所有油籽产量为8820万吨，较上月预测减少50万吨。基于每英亩39.3蒲式耳的亩产，本月预测美国大豆产量为29.21亿蒲式耳，较上月预测减少1700万吨。由于油粕价格低迷，本月预测大豆压榨量为17.45亿蒲式耳，较上月预测减少1500万蒲式耳。预测美豆年终库存量仍为2.05亿蒲式耳。本月预测全球2008/2009年度油籽产量为4.178亿吨，较上月预测减少130万吨。

    4、白糖

    本月预测美国2008/2009年度白糖供应量较上月预测增加25.1万吨。初始库存是2007/2008年度最终库存数据。基于甜菜产量增加，本月预测美国2008/2009年度甜菜糖产量增加2.5万吨。关税配额下白糖进口量上调7.5万吨，反映出8月6日公布的墨西哥精制糖配额重新分配的情况。而起到部分抵消作用的是，基于持有配额国家的最新供需数据，配额下白糖短缺量增加了3万吨。本月预测白糖年终库存量增至90.8万吨，较上月预测增加25.1万吨，年比减少78.3万吨。

    5、棉花

    本月对美国2008/2009年度棉花初始库存和产量略做调整。基于美国统计局对2007/2008年度年终库存的调整，本月预测初始库存增加15.3万包。由于三角洲和西南部产量下调部分地抵消了东南部的增产，本月预测棉花产量略下调。国内加工需求量未做调整。尽管全球需求下降，但因近几周美国棉花出口竞争力相对较强，本月预测美国棉花出口量仍维持在1400万包。由于自10月报告以来价格暴跌，本月预测农场平均价格上限下调7美分，下限下调6美分。

    相比上月预测，本月预测全球2008/2009年度棉花产量温和减少而消费量大幅下降，由此年终库存增加3.5%。预测全球产量减少约90万包，主要是非洲、巴西和美国减产。由于更多迹象显示全球范围消费和加工需求放缓，本月预测全球棉花消费量减少2.4%。其中中国占消费量减少的一半以上。

    四、11月投资策略：把握强农惠农政策带来的交易性机会

    随着国际基金的撤退，国际市场农产品的价格应声而落。我们认为，当前农产品价格的主要决定因素回归到供求关系和市场信心两方面。但是，从美国11月度农产品供求报告发布以后，商品市场并没有因为报告调低了大豆和玉米产量而出现反弹，说明国际商品市场对供求关系利好反应迟钝，市场信心恢复还有待时日。预计11月份，国际农产品价格大幅反弹的可能性不大。因此，农林牧渔业A股上市公司股价缺乏来自国际市场的推升动力。

    国内方面，农林牧渔板块三季报的盈利情况不佳（见相关报告——农林牧渔行业3季报综述），在一定程度上打击了市场投资农业股的热情。加上股市处于低迷状态，对基本面利好反应迟钝，索性一些公司加大了计提力度，这表明上市公司做好第4季度财务报表的主观愿望并不强烈。预计农业股年报的数据可能仍会不尽理想。

    我们认为，今年11-12月份农业股的市场机会仍然来自于政策。正如美国、欧洲股市唯一的利好是经济刺激政策一样，国内A股的走势也与政策高度相关，国务院4万亿元的投资计划刺激了11月10日市场的大幅上扬。似乎政策是全球投资者最为关心的焦点。对于农业更亦如此。

    从10月12日公布的17届三中全会《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》开始，在1个月时间内中央政府又陆续出台了4万亿投资计划，其中有关于农业投入的专门描述。之后，财政部出台了确保粮食安全的八项长效机制。这些都在为未来的农业长远发展奠定了政策基础，也激发了市场对农业股的做多热情。我们预计，关于《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》的配套措施和实施细则还会不断推出。因此，农业板块来自政策方面的利好还会不断出现，未来两个月投资者还可以继续对强农惠农政策保持高度关注。

    预计动物疫苗行业、种植业、农产品加工业的市场机会偏多。建议关注中牧股份、北大荒、农产品、新中基。