事件概述：

    国家统计局12 日发布了10 月份的消费统计数据：10 月份，社会消费品零售总额10083 亿元，同比增长22.0%，较上月回落1.2 个百分点。1-10 月累计社会消费品零售总额87968 亿元，同比增长22.0%。

    投资要点：

    1. 10月份社会消费品零售总额同比增长22.0%，比上月回落1.2个百分点。

    10月份社会消费品零售总额同比增长22.0%，比上月回落1.2个百分点，这是自今年2月份以来社会消费品零售总额增速逐月加快并在三季度保持高位后，首次出现较大幅度的回落。同时，社会消费品零售总额的实际增速也出现了2月份以来首次小幅回落,比上月回落0.5个百分点。

    2. 分行业看，批发和零售业零售额同比增速回落比较明显。

    分行业看，批发和零售业零售额8411亿元，同比增长21.9%；住宿和餐饮业零售额1473亿元，增长25.8%；其他行业零售额198亿元，增长3.0%。10月份批发和零售业零售额同比增速下滑比较明显，比9月份回落1.3个百分点，说明零售行业的增长在放缓。我们预计未来在经济下滑、收入增长放缓、CPI涨幅继续回落、消费者信心受挫和预期不确定性增大的压力下，消费将继续回落，零售行业下行的压力会进一步加大。

    3.分地域看，城乡消费增速的差距明显缩小，这是前三季度城镇居民收入增速落后于农村居民收入增速对消费影响的体现。

    分地域看，城市消费品零售额6833亿元，同比增长22.1%；县及县以下零售额3249亿元，增长21.9%。10月份城市消费品零售额增速回落明显，比上月回落1.8个百分点，而县及县以下零售额的增速比上月提高0.1个百分点，城乡消费增速的差距明显缩小。9月份城市消费额增速高于县及县以下2.1个百分点，而现在差距缩小到0.2个百分点，主要原因是城市消费品零售额的增速有较大幅度的回落。

    当前收入及对未来收入的预期是影响消费的最主要因素。从前三季度的居民收入增长情况看，城镇居民人均可支配收入11865元，同比增长14.7%，扣除价格因素，实际增长7.5%；农村居民人均现金收入3971元，增长19.6%，扣除价格因素，实际增长11.0%。城镇居民收入受到经济景气下滑、股市楼市低迷、财富大幅缩水、全球金融危机的影响更大，企业不景气甚至倒闭带来的就业压力加大，对未来收入预期的不确定性都是导致城市消费增速下滑的原因。

    4.分商品类别看，限额以上批发零售业主要商品零售额增速都出现了大幅下滑。

    分商品类别看，限额以上批发零售业主要商品零售额增速都出现了较大幅度的下滑。随着CPI涨幅的回落，那些今年以来受价格影响较大的商品如食品、金银珠宝都出现了大幅回落，而那些本身价格涨幅不大而增长放缓明显的商品如服装、日用品、化妆品、家用电器、通讯器材零售额增速也出现了较大的回落，这说明经济不景气已经影响到消费的各个层面，代表消费升级的高端商品将受到的冲击更大。建筑及装潢材料、家具、家用电器的增速放缓主要是受到房地产持续低迷的影响。未来零售主要业态超市、百货、家电连锁都会面临下行的压力。

    虽然限额以上批发和零售业零售总额增速继续保持20%以上的高位，这主要是受到占其零售额20%左右的石油及制品6 月份大幅涨价的影响，扣除这一因素后，限额以上批发零售业零售额的增速从7 月份就已经开始回落，9 月份已经回落到20%以下，10 月份数据尚未公布，将会继续回落。